{"id":3468,"date":"2020-11-12T13:39:57","date_gmt":"2020-11-12T12:39:57","guid":{"rendered":"http:\/\/dev.papercut.pl\/tfi\/?p=3468"},"modified":"2020-11-13T16:03:32","modified_gmt":"2020-11-13T15:03:32","slug":"konieczna-pomoc-dla-emitentow-obligacji-korporacyjnych","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/dev.papercut.pl\/tfi\/konieczna-pomoc-dla-emitentow-obligacji-korporacyjnych\/","title":{"rendered":"Konieczna pomoc dla emitent\u00f3w obligacji korporacyjnych"},"content":{"rendered":"

Polscy emitenci obligacji apeluj\u0105 do rz\u0105du o podj\u0119cie \u2013 wzorem innych kraj\u00f3w \u2013 pilnej interwencji na rynku obligacji korporacyjnych.<\/strong><\/p>\n

Brak skoordynowanej pomocy, skierowanej do emitent\u00f3w i r\u00f3wnocze\u015bnie do og\u00f3\u0142u inwestor\u00f3w, mo\u017ce skutkowa\u0107 za\u0142amaniem rynku finansowego. Jego konsekwencj\u0105 b\u0119dzie m.in. ca\u0142kowite zamkni\u0119cie dost\u0119pu do tego \u017ar\u00f3d\u0142a finansowania dla przedsi\u0119biorstw z sektora MSP.<\/p>\n

W ubieg\u0142ym tygodniu przedstawiciele sektora obligacji wystosowali do rz\u0105du, Narodowego Banku Polskiego oraz innych instytucjonalnych uczestnik\u00f3w rynku apel o pilne wdro\u017cenie dzia\u0142a\u0144 pomocowych dla funduszy inwestycyjnych, emitent\u00f3w obligacji korporacyjnych i inwestor\u00f3w prywatnych na rynku papier\u00f3w d\u0142u\u017cnych. Globalna pandemia koronawirusa ju\u017c dzi\u015b negatywnie wp\u0142ywa na mo\u017cliwo\u015b\u0107 realizowania przez przedsi\u0119biorstwa swoich zobowi\u0105za\u0144 zewn\u0119trznych, w tym zobowi\u0105za\u0144 obligacyjnych, a utrzymanie trendu spadkowego spodziewane jest w perspektywie jeszcze wielu miesi\u0119cy po zako\u0144czeniu stanu zagro\u017cenia epidemiologicznego.<\/p>\n

Rynek obligacji w Polsce jest bardzo wa\u017cnym \u017ar\u00f3d\u0142em pozyskiwania finansowania dla przedsi\u0119biorstw oraz instytucji finansowych. \u0141\u0105czna warto\u015b\u0107 obligacji nieskarbowych wynosi ponad 210 mld z\u0142 (wed\u0142ug danych na 31.03.2020), z czego ponad 186 mld z\u0142 to d\u0142ug korporacyjny i listy zastawne, a dodatkowe 24 mld z\u0142 stanowi\u0105 obligacje jednostek samorz\u0105dowych. Bior\u0105c po uwag\u0119 fakt, \u017ce ca\u0142y rynek funduszy inwestycyjnych w Polsce to wed\u0142ug danych na koniec 2019 ok. 268 mld z\u0142, brak wdro\u017cenia dzia\u0142a\u0144 pomocowych b\u0119dzie skutkowa\u0107 bezpo\u015brednim zagro\u017ceniem dla zdecydowanej wi\u0119kszo\u015bci polskich funduszy inwestycyjnych.<\/p>\n\n\n

Sektor M\u015aP najbardziej zagro\u017cony<\/strong><\/h4>\n\n\n

To w konsekwencji spowoduje, \u017ce rynek d\u0142ugu korporacyjnego drastycznie si\u0119 zmniejszy. W tej sytuacji w szczeg\u00f3lno\u015bci podmioty mniejsze i we wzgl\u0119dnie trudniejszej sytuacji, kt\u00f3rych nie sta\u0107 na przeprowadzenie emisji w EUR albo nieosi\u0105galny jest dla nich pr\u00f3g wej\u015bcia \u2013 nie b\u0119d\u0105 mia\u0142y dost\u0119pu do d\u0142ugu. Uderzy to najbardziej w sektor M\u015aP, kt\u00f3ry jest jednym z k\u00f3\u0142 zamachowych rozwoju polskiej gospodarki. Interwencja pomocowa na rynku obligacji korporacyjnych by\u0142aby wi\u0119c w\u0142a\u015bciwym uzupe\u0142nieniem tarczy antykryzysowej.<\/p>\n

Niemo\u017cno\u015b\u0107 wykupu zobowi\u0105za\u0144 przez emitent\u00f3w dodatkowo zachwieje i tak ju\u017c prze\u017cywaj\u0105cym obecnie trudno\u015bci rynkiem gie\u0142dowym. Patrz\u0105c na obligacje korporacyjne i listy zastawne notowane w ramach prowadzonego przez Gie\u0142d\u0119 Papier\u00f3w Warto\u015bciowych w Warszawie Alternatywnego Systemu Obrotu Catalyst, tylko do ko\u0144ca czerwca br. wysoko\u015b\u0107 wykup\u00f3w si\u0119ga ok. 2,5 mld z\u0142, do ko\u0144ca grudnia 5,5 mld z\u0142, a warto\u015b\u0107 wyemitowanych i niewykupionych obligacji korporacyjnych i list\u00f3w zastawnych to ponad 72 mld z\u0142. W przysz\u0142ym roku zapada natomiast termin wykupu notowanych na Catalyst obligacji korporacyjnych i list\u00f3w zastawnych o warto\u015bci 15,9 mld z\u0142.<\/p>\n\n\n

Ko\u0142o ratunkowe dla emitent\u00f3w w interesie spo\u0142ecznym<\/strong><\/h4>\n\n\n

Wbrew pojawiaj\u0105cym si\u0119 jednostkowym opiniom, \u017ce problem z wykupem obligacji dotyczy\u0107 b\u0119dzie niewielkiej liczby podmiot\u00f3w, skutki zapa\u015bci na tym rynku b\u0119d\u0105 ogromne. Brak interwencji dotknie nie tylko emitent\u00f3w, ale r\u00f3wnie\u017c obligatariuszy indywidualnych \u2013 po\u015brednio przez OFE i TFI, ale te\u017c tysi\u0105ce inwestor\u00f3w indywidualnych, kt\u00f3rzy s\u0105 bezpo\u015brednio wierzycielami emitent\u00f3w. To znacznie zwi\u0119kszy skal\u0119 kryzysu, a na tym ucierpi PKB.<\/p>\n

St\u0105d wo\u0142anie do rz\u0105du o ko\u0142o ratunkowe dla emitent\u00f3w i zarazem og\u00f3\u0142u inwestor\u00f3w. Oczekiwana przez rynek interwencja pomocowa mia\u0142aby obejmowa\u0107 m.in.:<\/p>\n

1. umo\u017cliwienie dost\u0119pu do operacji otwartego rynku NBP bezpo\u015brednio dla funduszy inwestycyjnych lub wyznaczenie BGK jako podmiotu obs\u0142uguj\u0105cego TFI w celu zapewnienia funduszom inwestycyjnym nieprzerwanego dost\u0119pu do p\u0142ynno\u015bci na rynku repo\/sell buy back, a tak\u017ce rozwa\u017cenie wy\u0142\u0105czenia tego rodzaju transakcji z podatku bankowego;<\/p>\n

2. rozpocz\u0119cie skupu obligacji korporacyjnych na rynku wt\u00f3rnym przez NBP, PFR, BGK lub inn\u0105 instytucj\u0119 rz\u0105dow\u0105 albo powo\u0142an\u0105 do tego sp\u00f3\u0142k\u0119 (SPV), celem udzielenia inwestorom, w tym przede wszystkim funduszom inwestycyjnym, wsparcia p\u0142ynno\u015bciowego koniecznego do realizacji zg\u0142oszonych przez uczestnik\u00f3w umorze\u0144 oraz umo\u017cliwienia obligatariuszom rozproszonym odzyskania zainwestowanego kapita\u0142u. R\u00f3wnoleg\u0142e wprowadzenie regulacji prawnych umo\u017cliwiaj\u0105cych rolowanie lub odroczenie terminu wykupu obligacji do czasu ustabilizowania pozycji p\u0142ynno\u015bciowej emitenta. Przy projektowaniu zapis\u00f3w o odkupie obligacji nie nale\u017cy zapomina\u0107 o emitentach obligacji, skierowanych do rozproszonego obligatariusza;<\/p>\n

3. dostarczenie finansowania przedsi\u0119biorstwom w formie specjalnych linii kredytowych udzielanych np. przez BGK umo\u017cliwiaj\u0105cych sp\u0142at\u0119 obligacji zapadaj\u0105cych w bie\u017c\u0105cym oraz 2021 roku i dostosowanie termin\u00f3w sp\u0142aty takich linii kredytowych w terminach mo\u017cliwych do obs\u0142u\u017cenia przez sp\u00f3\u0142ki, bior\u0105c pod uwag\u0119 panuj\u0105c\u0105 obecnie sytuacj\u0119, jej wp\u0142yw na dzia\u0142alno\u015b\u0107 poszczeg\u00f3lnych podmiot\u00f3w, jak i r\u00f3\u017cne terminy zapadalno\u015bci obligacji;<\/p>\n

4. rolowanie lub zmian\u0119 warunk\u00f3w emisji obligacji skupionych przez instytucje rz\u0105dowe w ramach dostarczania p\u0142ynno\u015bci inwestorom na warunkach umo\u017cliwiaj\u0105cych ich sp\u0142at\u0119 emitentom w szczeg\u00f3lno\u015bci z sektora MSP. Przedmiotem tego wsparcia by\u0142yby obligacje zapadaj\u0105ce w bie\u017c\u0105cym oraz 2021 roku, a nowy termin wykupu zosta\u0142by wyznaczony na nie mniej ni\u017c rok lub dwa lata od pierwotnej wymagalno\u015bci d\u0142ugu;<\/p>\n

5. mo\u017cliwo\u015b\u0107 realizowania, na zasadach analogicznych do repo, transakcji opieraj\u0105cych si\u0119 nie tylko na papierach warto\u015bciowych, ale r\u00f3wnie\u017c np. na portfelach wierzytelno\u015bci i innych aktywach.<\/p>\n

\u2013 Ratunek dla emitent\u00f3w w d\u0142u\u017cszej perspektywie czasu umo\u017cliwi ustabilizowanie sytuacji r\u00f3wnie\u017c funduszy inwestycyjnych, ale przy tym pozwoli: ocali\u0107 miejsca pracy, utrzyma\u0107 mo\u017cliwo\u015b\u0107 generowania przychod\u00f3w bud\u017cetu Skarbu Pa\u0144stwa, kt\u00f3re wynikaj\u0105 z obci\u0105\u017ce\u0144 publicznoprawnych nak\u0142adanych na emitent\u00f3w w toku prowadzonej dzia\u0142alno\u015bci \u2013 je\u015bli nie b\u0119dzie dzia\u0142alno\u015bci, to nie b\u0119dzie przychod\u00f3w \u2013 podsumowuje Micha\u0142 Mi\u015bkowiec, wiceprezes zarz\u0105du TFI Forum. \u2013 To pozwoli gospodarce szybciej stan\u0105\u0107 na nogi.<\/p>\n

Za wprowadzeniem w Polsce pakietu pomocowego dla rynku obligacji dodatkowo przemawia fakt, \u017ce tak\u0105 interwencj\u0119 w celu przeciwdzia\u0142anie skutkom pandemii Covid-19 podj\u0119\u0142y ju\u017c inne kraje. Bank Anglii ju\u017c w pierwszej po\u0142owie marca zdecydowa\u0142 o skupie korporacyjnych papier\u00f3w d\u0142u\u017cnych i zapewnieniu nisko oprocentowanego finansowania dla firm. W ubieg\u0142y czwartek bank centralny na Wyspach og\u0142osi\u0142, \u017ce podwoi kwot\u0119 przeznaczon\u0105 na szybki zakup obligacji sp\u00f3\u0142ek (\u0142\u0105cznie 20 mld GBP). Na plan pomocowy dla rynku obligacji na Starym Kontynencie zdecydowa\u0142y si\u0119 tak\u017ce m.in. W\u0119gry, kt\u00f3rych bank narodowy przejmie do 80 proc. nowych emisji obligacji M\u015aP.<\/p>\n

Stany Zjednoczone og\u0142osi\u0142y plan wsparcia obejmuj\u0105cy m.in. finansowanie nowych emisji obligacji korporacyjnych oraz skup obligacji ameryka\u0144skich sp\u00f3\u0142ek i ETF-\u00f3w (z rynku oraz bezpo\u015brednio od emitent\u00f3w), jak r\u00f3wnie\u017c po\u017cyczki i kredyty pomostowe dla firm. Obligacje korporacyjne skupuje te\u017c Europejski Bank Centralny.<\/p>\n

\u2013 Zaproponowana przez polskich ekspert\u00f3w koncepcja tarczy dla rynku obligacji nie opiera si\u0119 na za\u0142o\u017ceniu ratowania wybranych uczestnik\u00f3w na rynku \u2013 funduszy inwestycyjnych, czy te\u017c zamo\u017cnych inwestor\u00f3w, kt\u00f3rzy ewentualnie strac\u0105 nadwy\u017cki finansowe. Utrata p\u0142ynno\u015bci przez emitent\u00f3w d\u0142ugu, przedsi\u0119biorc\u00f3w, skutkowa\u0107 b\u0119dzie najcz\u0119\u015bciej drastycznym pogorszeniem standingu finansowego wszystkich obligatariuszy, ale dotknie te\u017c praktycznie wszystkich uczestnik\u00f3w rynku, w tym gospodarstw domowych \u2013 stwierdza Andrzej Roter, prezes ZPF. \u2013 Nadto, zainfekowanie rynku obligacji spowoduje negatywne konsekwencje, kt\u00f3re odczuwalne b\u0119d\u0105 r\u00f3wnie\u017c dla kredytodawc\u00f3w. Brak przej\u015bciowej pomocy celem zapewnienia p\u0142ynno\u015bci uderzy w banki finansuj\u0105ce dzia\u0142alno\u015b\u0107 emitent\u00f3w d\u0142ugu r\u00f3wnolegle do \u015brodk\u00f3w pozyskiwanych przez inwestor\u00f3w indywidualnych. Uruchomienie proponowanego programu interwencji na rynku obligacji pozwoli nie pog\u0142\u0119bia\u0107 kryzysu gospodarczego i kryzysu na rynku finansowym, a co niezwykle istotne, pozwoli szybciej wr\u00f3ci\u0107 polskiej gospodarce do stanu sprzed kryzysu \u2013 podsumowuje Andrzej Roter.<\/p>\n\n\n

Mateusz Mucha, Dyrektor Departamentu obligacji w Domu Maklerskim Navigator SA<\/strong><\/h4>\n\n\n

Skoordynowane dzia\u0142ania pomocowe podj\u0119te na d\u0142u\u017cnej cz\u0119\u015bci rynku kapita\u0142owego mog\u0105 okaza\u0107 si\u0119 niezwykle wa\u017cne dla jego dalszego prawid\u0142owego funkcjonowania. Od zawsze niska p\u0142ynno\u015b\u0107 na rynku obligacji by\u0142a jego najwi\u0119ksz\u0105 bol\u0105czk\u0105, a w dniu dzisiejszym m\u00f3wimy praktycznie o braku takiej p\u0142ynno\u015bci. Interwencyjny skup na rynku wt\u00f3rnym dostarczy\u0142by niezb\u0119dn\u0105 p\u0142ynno\u015b\u0107 inwestorom, w tym funduszom inwestycyjnym, kt\u00f3ra umo\u017cliwi\u0142aby realizacj\u0119 umorze\u0144 jednostek uczestnictwa i certyfikat\u00f3w inwestycyjnych. Skup taki musi by\u0107 jednak\u017ce po\u0142\u0105czony z drugim krokiem, jakim jest bezpo\u015brednia pomoc emitentom w postaci zrolowania lub wyd\u0142u\u017cenia termin\u00f3w zapadalno\u015bci skupionych obligacji, co mo\u017ce by\u0107 kluczowe dla ich dalszego funkcjonowania, a zatem utrzymania miejsc pracy i budowania polskiego PKB. Pomoc emitentom mo\u017ce by\u0107 r\u00f3wnie\u017c dostarczona poprzez uruchomienie specjalnych linii kredytowych na sp\u0142at\u0119 obligacji. Utrzymanie prawid\u0142owego funkcjonowania d\u0142u\u017cnej cz\u0119\u015bci rynku kapita\u0142owego jest niezwykle wa\u017cne w przypadku d\u0142ugoterminowego rozwoju polskiej gospodarki i jest dodatkowym, niezale\u017cnym od bankowego, \u017ar\u00f3d\u0142em finansowania dla przedsi\u0119biorstw.<\/p>\n\n\n

Micha\u0142 Mi\u015bkowiec, Wiceprezes Zarz\u0105du FORUM TFI SA<\/strong><\/h4>\n\n\n

Oczekiwane skutki braku interwencji pomocowej dla emitent\u00f3w obligacji korporacyjnych: \u2013 fala bankructw i post\u0119powa\u0144 upad\u0142o\u015bciowych: emitenci celem ochrony w\u0142asnego interesu b\u0119d\u0105 \u201eratowa\u0107 si\u0119” post\u0119powaniami restrukturyzacyjnymi, upad\u0142o\u015bciowymi, kt\u00f3re konsekwentnie pogorsz\u0105 bie\u017c\u0105c\u0105 sytuacj\u0119 ich obecnych kontrahent\u00f3w oraz inwestor\u00f3w; \u2013 pogorszenie sytuacji gospodarstw domowych: masowa redukcja miejsc pracy; \u2013 wzrost bezrobocia: ch\u0119\u0107 przetrwania kryzysu skutkuje istotn\u0105 redukcj\u0105 koszt\u00f3w operacyjnych, brak wsparcia w obs\u0142udze d\u0142ugu zredukuje szanse na przywr\u00f3cenie dzia\u0142alno\u015bci operacyjnej i odtworzenie miejsc pracy po zako\u0144czeniu stanu epidemicznego; \u2013 pogorszenie sytuacji M\u015aP: utrata odbiorc\u00f3w produkt\u00f3w i us\u0142ug wspieraj\u0105cych \u201ewi\u0119kszy biznes”; \u2013 utrata maj\u0105tku inwestor\u00f3w: brak mo\u017cliwo\u015bci odzyskania zainwestowanych \u015brodk\u00f3w lub istotna utrata warto\u015bci inwestycji \u2013 bezpo\u015brednio (obligatariusze) i po\u015brednio (uczestnicy funduszy inwestycyjnych); \u2013 pogorszenie sytuacji funduszy inwestycyjnych: spadek wyceny oraz znaczny odp\u0142yw kapita\u0142u \u2013 fundusze inwestycyjne wraz z rozproszonymi obligatariuszami nap\u0119dzaj\u0105 polsk\u0105 gospodark\u0119 \u2013 bez ich aktywno\u015bci szybki powr\u00f3t do \u201enormalno\u015bci” b\u0119dzie niemo\u017cliwy; \u2013 utrata wiarygodno\u015bci emitent\u00f3w i ca\u0142ego rynku finansowego: brak obs\u0142ugi d\u0142ugu wobec niepewno\u015bci zwi\u0105zanej ze scenariuszami rozwoju epidemii zdecydowanie utrudni pozyskiwanie finansowania w przysz\u0142o\u015bci, co prze\u0142o\u017cy si\u0119 na brak mo\u017cliwo\u015bci efektywnego i szybkiego wyj\u015bcia z kryzysu; \u2013 d\u0142ugofalowy spadek PKB; \u2013 d\u0142ugofalowe os\u0142abienie waluty.<\/p>\n

Materia\u0142 powsta\u0142 we wsp\u00f3\u0142pracy ze zwi\u0105zkiem przedsi\u0119biorstw finansowych.<\/strong><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Polscy emitenci obligacji apeluj\u0105 do rz\u0105du o podj\u0119cie \u2013 wzorem innych kraj\u00f3w \u2013 pilnej interwencji na rynku obligacji korporacyjnych. Brak skoordynowanej pomocy, skierowanej do emitent\u00f3w i r\u00f3wnocze\u015bnie do og\u00f3\u0142u inwestor\u00f3w,<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":4174,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/dev.papercut.pl\/tfi\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3468"}],"collection":[{"href":"https:\/\/dev.papercut.pl\/tfi\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/dev.papercut.pl\/tfi\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dev.papercut.pl\/tfi\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dev.papercut.pl\/tfi\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=3468"}],"version-history":[{"count":3,"href":"https:\/\/dev.papercut.pl\/tfi\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3468\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":3474,"href":"https:\/\/dev.papercut.pl\/tfi\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3468\/revisions\/3474"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dev.papercut.pl\/tfi\/wp-json\/wp\/v2\/media\/4174"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/dev.papercut.pl\/tfi\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=3468"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/dev.papercut.pl\/tfi\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=3468"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/dev.papercut.pl\/tfi\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=3468"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}